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中國(guó)國(guó)旅：業(yè)績(jī)超預(yù)期機(jī)構(gòu)籌碼高度集中

　　中國(guó)國(guó)旅（601888）周二晚發(fā)布年報(bào)，09年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)41.37％。年報(bào)顯示，09年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.65億元，同比增長(zhǎng)4.23％，每股收益0.44元，同比增長(zhǎng)29.41％。公司表示，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅上升。

　　作為中國(guó)旅行業(yè)和免稅業(yè)的“雙龍頭”，公司將充分受益于我國(guó)旅游業(yè)未來(lái)黃金十年的發(fā)展。08年，我國(guó)人均GDP首次超過(guò)3000美元，中國(guó)旅游業(yè)將進(jìn)入加速發(fā)展階段，公司的兩大業(yè)務(wù)將充分受益。08年國(guó)旅總在全國(guó)旅行行業(yè)市場(chǎng)占有率為2.2％，08年中免系統(tǒng)免稅店免稅品銷售額約占國(guó)內(nèi)免稅品零售總額的40％，均為所在行業(yè)龍頭。　　2010年旅行業(yè)務(wù)盈利能力將全面恢復(fù)，公司計(jì)劃3-5年再造一個(gè)國(guó)旅總。09年受金融危機(jī)和甲流疫情影響，毛利率較高的出入境游業(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2010年國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)趨好背景下，三大旅行業(yè)務(wù)將全面實(shí)現(xiàn)較快正增長(zhǎng)。以改制上市為契機(jī)，公司確立了5年內(nèi)營(yíng)收與利潤(rùn)翻番的戰(zhàn)略目標(biāo)。09年，國(guó)旅品牌價(jià)值達(dá)137億元。..中免公司最直接受益我國(guó)免稅業(yè)的快速成長(zhǎng)，已成上市公司盈利支柱。

　　04-08年，我國(guó)免稅業(yè)收入年均增長(zhǎng)16％，顯著高于全球10％的平均水平。08年我國(guó)免稅業(yè)銷售額占全球比重僅為2％，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和旅游市場(chǎng)地位不相匹配，隨著我國(guó)機(jī)場(chǎng)、口岸建設(shè)加速，中國(guó)免稅業(yè)將迎來(lái)更好發(fā)展。06-08年，公司免稅業(yè)務(wù)CAGR達(dá)27.34％，且凈利率高達(dá)16％-20％，使得08年免稅業(yè)務(wù)收入占比僅37％，但權(quán)益利潤(rùn)占比高達(dá)90％以上，公司06-08年凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)38.38％也源于此

　　機(jī)場(chǎng)入境免稅店經(jīng)營(yíng)有望迎來(lái)策利好。中免公司目前的機(jī)場(chǎng)免稅店均為出境店，而日上、深免、珠免均同時(shí)擁有入境店。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，入境店能帶來(lái)30％以上的業(yè)務(wù)增量。日上例子也顯示入境免稅店收入占總收入1/3左右，增量顯著（能實(shí)現(xiàn)出境購(gòu)物寄存進(jìn)境提貨）。中免公司有望在2010年迎來(lái)策放開(kāi)，但可能采取先試點(diǎn)再推廣模式。

　　作為世博指定旅游服務(wù)商，世博的舉行也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)構(gòu)成利好。

　　中國(guó)國(guó)旅整合優(yōu)勢(shì)資源、展現(xiàn)精彩世博

　　作為2010年上海世博會(huì)北京地區(qū)唯一指定旅游服務(wù)商，中國(guó)國(guó)旅所屬公司國(guó)旅總發(fā)揮中國(guó)最大旅行集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，率旗下57家中國(guó)國(guó)旅理事會(huì)成員企業(yè)，共同打造成立了“中國(guó)國(guó)旅2010上海世博聯(lián)盟”。各聯(lián)盟成員單位根據(jù)“統(tǒng)一形象、統(tǒng)一宣傳、統(tǒng)一營(yíng)銷”的宗旨，借上海世博會(huì)契機(jī)，集中整合優(yōu)勢(shì)資源，提升中國(guó)國(guó)旅產(chǎn)品品質(zhì)，展現(xiàn)中國(guó)國(guó)旅統(tǒng)一形象。

　　中國(guó)國(guó)旅2010上海世博聯(lián)盟，輻射全國(guó)所有省市自治區(qū)，全面開(kāi)發(fā)、策劃世博游產(chǎn)品，通過(guò)實(shí)施集中采購(gòu)、聯(lián)合推廣、統(tǒng)一營(yíng)銷、統(tǒng)一服務(wù)等經(jīng)營(yíng)策略，形成產(chǎn)品專業(yè)化開(kāi)發(fā)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)突顯的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。該聯(lián)盟強(qiáng)化了國(guó)旅總與各地國(guó)旅之間的業(yè)務(wù)紐帶關(guān)系，帶動(dòng)集團(tuán)內(nèi)部國(guó)內(nèi)旅游的全面提升；同時(shí)是在新的市場(chǎng)情況下，對(duì)國(guó)旅總與各地國(guó)旅之間，以及各地國(guó)旅互相之間國(guó)內(nèi)旅游業(yè)務(wù)合作新模式的一次積極探索。

　　中國(guó)國(guó)旅上海世博游產(chǎn)品以上海世博園區(qū)為圓心，覆蓋半徑800公里的大華東旅游圈，將華東地區(qū)江、浙、滬、皖，三省一市主要的經(jīng)典景區(qū)，與上海世博會(huì)游覽完美組合，融入江南特色的吃、住、行、游、購(gòu)、娛等旅游要素，形成近60條題材多樣、內(nèi)容豐富的世博游產(chǎn)品，全方位展示精彩世博、精致江南。

　　值得一提的是公司獲得世博會(huì)特許產(chǎn)品銷售資格和世博會(huì)特許零售商資格，為兩市唯一一只未被大幅炒做過(guò)的“后世博”概念股

　　我們給予公司未來(lái)3個(gè)月目標(biāo)價(jià)28-30元，給予買入投資評(píng)級(jí)。

　　催化劑：世博會(huì)開(kāi)幕；促旅游發(fā)展規(guī)劃細(xì)則；即將出臺(tái)的免稅策；海南免稅店開(kāi)業(yè)。

　　附：

　　年報(bào)披露正式收十大籌碼集中股中國(guó)國(guó)旅居首

　　2010年04月30日李燕娜投資快報(bào)

　　隨著年報(bào)披露正式收，上市公司股東人數(shù)的變化也成為了投資者研究分析個(gè)股的重要參考依據(jù)。本期特刊將詳細(xì)歸納上市公司去年四季度的籌碼變化情況，通過(guò)閱讀，投資者可以找到一些年報(bào)籌碼明顯集中、股價(jià)尚未充分表現(xiàn)的品種。

　　股東戶數(shù)季度降幅：80.23％

　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：41％

　　籌碼觀察：在眾多上市公司中，去年四季度籌碼集中最為明顯要數(shù)中國(guó)國(guó)旅。去年四季度公司股東下降幅度高達(dá)80.23％。

　　中國(guó)國(guó)旅交出了靚麗的成績(jī)單。該公司在2009年?duì)I業(yè)收入60.7億元，同比增長(zhǎng)4.2％，凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)41％。今年一季度的業(yè)績(jī)更是驕人，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.19億元，同比增長(zhǎng)49％，凈利潤(rùn)達(dá)1.09億元，同比大幅增長(zhǎng)82％，超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　良好的業(yè)績(jī)受到基金的青睞。2009年基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，共有26只基金持有中國(guó)國(guó)旅，共計(jì)持有5027萬(wàn)股，占流通盤28.56％。華夏系4只基金齊聚該股，其中，華夏紅利、華夏行業(yè)精選、華夏復(fù)興、華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)分別持有675.81、512.40、414.29和290.66萬(wàn)股，位列十大流通股東第2、3、5和8位。最近一周，資金呈現(xiàn)凈流入至中國(guó)國(guó)旅，股價(jià)走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)硬。